Fitch Ratings ne prévoit pas de rebonds avant 2011

Les entreprises du secteur auto ne sont pas prêtes d'obtenir les meilleures notes au niveau de leurs dettes à court ou à long terme, et ce, que ces dernières soient à ranger dans la catégorie investissements ou dans la catégorie produits à caractères spéculatifs. C'est en tout cas ce qui ressort des dernières analyses prospectives dévoilées par l'agence Fitch Ratings, les meilleures notes qu'elle puisse donner étant F1+ (dette à court terme), AAA (dette à long terme de catégorie investissements) et BB+ (dette à long terme de catégorie spéculative). Côté constructeurs, elle estime, en effet, que la crise financière internationale et la faible "croissance" du Produit Intérieur Brut (PIB) va continuer à impacter négativement l'industrie automobile européenne. Fitch Ratings s'attend ainsi - au mieux ! - à une baisse des ventes en Europe de l'Ouest de l'ordre de 12 à 15 % en 2009. Pire. Le rebond, si rebond il y a, est jugé peu probable en 2010. L'agence de notation estime aussi que les investissements nécessaires au développement de véhicules plus propres, les sommes nécessaires au soutien des réseaux de distribution et les conditions d'accès au crédit plus limités pour les captives vont aussi dégrader les profils financiers des constructeurs. "Les coûts du crédit devraient au mieux se tasser avec les périodes de récession enregistrées à la fois en France, en Allemagne, au Royaume-Uni, en Italie et en Espagne", a, en outre, souligné, lors d'une conférence, Julia Peach, managing director en charge des institutions financières chez Fitch Ratings. Résultat : l'agence, dont les prévisions de croissance pour la zone Euro sont de - 0,6 % en 2009 contre + 1,2 % en 2008, estime que les niveaux d'endettement des constructeurs vont augmenter en 2009 (leurs principaux ratios financiers devraient eux continuer à se dégrader). Les constructeurs français PSA et Renault ont respectivement été notés BBB+/F2 et BBB, Daimler ayant décroché un A-/F2, Fiat un BBB-/F3 et Volkswagen un BBB+*. "L'industrie automobile traverse une période marquée à la fois par des problèmes cycliques et structurels", résume Emmanuel Bulle, directeur senior du département entreprises chez Fitch Ratings. Une période qui, bien sûr, n'épargne pas non plus les équipementiers européens. Bien au contraire.

Des défis importants à relever avec la baisse de production

Fitch Ratings considère, en effet, que leurs perspectives d'évolution resteront à dominantes négatives en 2009. "Ils vont devoir relever des défis importants en raison de la détérioration rapide des niveaux de production, souligne Markus Leitner, directeur au sein du département entreprises de Fitch Ratings. Les faibles niveaux de demande vont continuer à impacter négativement leurs états financiers." Rien d'étonnant donc si l'agence a récemment revu à la baisse les notes des géants GKN (BBB-/F3), Michelin (BBB/F3) et Continental (BB+/B avec surveillance négative), tous ces mastodontes ayant vu leurs notes abaissées en raison des très nombreux plans de réduction de production mis en place récemment par des constructeurs.

Bosch et Rheinmetall : les exemples à suivre

Fitch Ratings estime pourtant que ce sont surtout les petits et moyens équipementiers relativement peu diversifiés qui vont surtout pâtir de la crise. Cependant, la défaillance de certains risque de contraindre certains géants à leur venir en aide afin de ne pas déstabiliser le niveau de performance atteint par la supply chain, l'objectif final étant bien sûr d'éviter une éventuelle hausse des coûts. L'agence ne se fait toutefois pas d'illusions : elle s'attend aussi à une augmentation des opérations de consolidation et à la disparition de plusieurs petits équipementiers. Logique donc si elle estime au final que ceux qui s'en sortiront le mieux - à moyen et long terme - sont aussi ceux qui se sont diversifiés et/ou disposent déjà de parts de marché conséquentes dans des secteurs d'activité en pleine croissance (électroniques et technologies plus respectueuses de l'environnement, par exemple). Fitch Ratings a noté les groupes Bosch et Rheinmetall respectivement F1+ et BBB/F2, deux entreprises qui ne travaillent pas pour le seul secteur de l'automobile. Bosch fabrique aussi de l'outillage et des appareils électroménagers et Rheinmetall des équipements militaires. Fitch Ratings ne s'en attend pas moins à ce que les ventes de véhicules en Europe enregistrent une baisse de 12 à 15 % en 2009. "Elle pourrait être plus importante si l'environnement économique se dégrade et que la pression sur les dépenses des ménages se renforce", indique l'agence de notation dans l'un de ses derniers communiqués de presse. Une situation qui aura bien évidemment un impact négatif sur les profils financiers des fournisseurs et donc dégradera encore un peu plus leur profitabilité et leurs différents ratios.

Photo : Julia Peach, managing director en charge des institutions financières.

*A noter que l'agence de notation Standard & Poor's (S&P) a, pour sa part, abaissé la note de General Motors de CCC+ à CC, la perspective restant "négative".